通貨膨脹對股價影響

  通貨膨脹一直是1960年以來的世界公敵,亦是人人矚目的重大經濟問題之一,但是對這個事實卻有數種不同的解釋,不論是過多的需求,還是貨幣存量的多寡與其他的原因,通常有一連串的假設,這些假設是否能對真實情事的了解有所助益,就不得而知。因為我們所關心的是廠商的成本、物價的波動、利潤的預期。同時我們將1930年的“大蕭條”當做一面鏡子,經常加以對比,設法從過去應付通貨膨脹的經驗與教訓中找出有效的解決方法。

   事實上,通貨膨脹有如疾病一樣,雖同是感冒,但感冒原因不同,就不能用相同方法去治療,同時病毒得到抗體,會使成藥失效。通貨膨脹亦是如此,60年代問題較單純,只是因各地人民購買力增強,需求殷切,導致原料價格暴漲。70年代問題就復雜得多,起初是美元過剩,其次黃金價格脫離與美元的關系,成為投機者拉抬對象。1979年由于國際政治局勢與世界經濟都在惡化,黃金價格更是暴漲,其后又有些地區氣候反常,農作物欠收,使原本缺糧現象更加嚴重。特別是1973年由于中東戰爭爆發,阿拉伯產油國采取全面禁運,并提高油價,使全球籠罩于經濟蕭條中。原本只是政治報復手段,未料產油國因此得到巨大利益,人民生活獲得改善,因而食髓知味,每年油價均大幅調整,影響其他各國經濟發展。 [此文出自www.gupiaozhidao。com入門吧}

   雖然通貨膨脹一般導源于戰爭或市場經濟社會在高度就業水準下需求突然大增。事實上,解決這種暫時性的需求過剩或供給不足,需找出如何透過自由價格機能的作用加速或萎縮,或是達成理論均衡點的政策性的財政穩定方法、公共部門消耗性支出的增減或稅收的高低,這在近代國家政策的擬定已被明顯地考慮與施行。但是我們所要注意的并不是這些總體形式的主觀對策或理論,而是一般固定工廠及設備在通貨膨脹時期所顯示的成本、利潤結構的情形,這些因素直接影響公司營利狀況及能力,尤其對于股票發行公司而言,直接影響前景與每股配發股利數字。

   通貨膨脹可能造成兩個相反的結果:

   其一,隨著不景氣的惡化,可能由于工廠工資降低,需求減少所引起的原料價格下跌,以及廠商注重生產效能的提高—技術上的或組織上的,使生產成本降低,但售價無法提高。
   其二,相反的,在高度繁榮時期,工廠工資上漲程度較生產效能的改進更快,加上原料價格飛漲,而使生產成本提高,導致售價提高,影響銷售量。

   因此,通貨膨脹對股價影響有兩方面。第一,通貨膨脹影響經濟景氣,股價正反映景氣變動。第二,通貨膨脹導致投資者產生保值心理,購買股票,股價自然上升。再者,通貨膨脹影響一般人的價值觀,人們漸漸覺悟,導致通貨膨脹的最大的原因乃是地球資源正在枯竭,人口仍不斷增加,因此若不設法徹底解決供需不平衡的現象,此問題將永遠存在。

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   通貨膨脹會使一般價格水準上漲,如此一來,靠固定薪資所得維生的人,貨幣所得不隨物價上漲而增加,其實際所得勢必因通貨膨脹而相形減少,蒙受損失。但是也有些人得到通貨膨脹的好處。譬如,大部分工商業者以及領取股利的人,他們的所得增加的比例較物價或生活費用的上漲來得高。因為一般來說,產品價格比成本價格漲得快,獲利反而增加,可分配盈余亦增加,股息自然提高,亦使股價上升。

   我們知道通貨膨脹可分惡性與溫和兩種。惡性通貨膨脹表示每天甚至每小時物價都在上漲,對于生產,自然會產生不利的影響,同時,將激勵投機性活動,工商業者發現進行成品或原料的囤積,遠比進行資本設備投資更能獲得較大利潤,因而阻礙工業發展,待低價原料用完時,高價原料使生產者無法消受,又不能轉嫁于消費者,利潤降低,甚至虧累,投資者無意長期投資證券,股價便下跌。
   溫和通貨膨脹表示物價上升緩慢,一年引起物價上漲百分之二、三,它固然也會使固定收入者、儲蓄者,以及債權人蒙受輕微損失,但對整個社會言,生產與就業必隨溫和通貨膨脹而增加,也促使經濟繁榮。

   然而,有時溫和通貨膨脹是惡性膨脹的前身。其演變過程可能是物價倘若不斷上漲,人們將預期進一步上漲的來臨。于是儲蓄與當時的所得無疑會因而貶值,這些事實可以鼓勵人們增加購置欲,免得晚一天買,就不能用同樣的價格再買到,避免因物價上漲而遭受損失。基于同一理由,企業一定要增加其目前的投資支出,借以增添資本設備。這樣,只能對物價增加壓力,導致通貨膨脹加快形成。此外,勞動者一定以生活費用提高為由,要求增加工資。在經濟繁榮時期,雇主對這要求自不應拒絕,于是當企業的生產成本受工資提高而增加后,只有調整產品價格。如此演變的結果,一旦供給大于需求,產品滯銷,難免不使溫和通貨膨脹發展成物價奔騰的惡性通貨膨脹。

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   石油危機導致世界性通貨膨脹后,許多國家辛苦得來的經濟成長結果,都被產油國家平白地吸收,往后就一直處于受產油國敲詐勒索階段。世界性的通貨膨脹使工業原料與民生物資普遍上揚。擁有這此原料的廠商初期極興奮,未添勞力員工獲得意外財富,產品價格上揚,存貨價未漲,利潤提高,董監事自然不會放過此機會,買進股票,待一季盈余公布增加后,自會促使買氣增加,股價自然上升,加上部分對未來經濟不具信心的投資人融券,使股價更容易快速上升。一段急速上升行情出現后,膨脹現象未減輕,反有加重跡象,而低價原料庫存究竟有限,等到事實證明此次膨脹并不是景氣復蘇時,明眼人先予賣出持有股票,又因此時股價本已偏高,買氣弱,面臨沉重的賣壓自是承受不住,當通貨膨脹繼續惡化,直接影響產品成本與銷售狀況時,股價已下跌一段距離。

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責任編輯:股票入門

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